价值投资的中国超级投资者们-金策投资助手
在这世界上的人谭笑笑 ，除了可以用地理发源地来进行划分以外，也可以用“知识来源”作为把他们分类。如果你在“投资世界”里做个统计，你就会发现，有极高比例的成功者，都是来自一个叫做价值投资的体系当中，他们的基础来源于格雷厄姆与多德。其中一个显著的特点是他们都能获得持续稳定客观的收益。
这些来自价值投资的知识体系的投资者们共同点是：他们都在寻找公司的价值与其价格之间的差异，并从中获利。当他们做出决定要买入某个股票时，他们是从不关心短期趋势的。而当一个生意人要买入一项生意时，他也是不太可能会去关系短期收益。既然买入某个生意是不需要考虑短期收益，我真感到怀疑，为什么有那么多人仍然花费大量时间和精力在这一方面的研究呢。这批中国的超级投投资者们，当然也不会去关心一些诸如beta等参数。事实上，他们中的大多数，可能连这些东西是什么都不知道。他们只关心两个数字：价格和价值。
一直都感到奇怪的是，为什么会有那么多有关价格与成交量关系、以及各种图表的研究。难道你会因为某个公司的价格刚刚于上一星期被调高了，就冒然的买入它吗？今天，之所以会有如此多有关价格与成交量等参数的研究王思语，那是因为在这电脑时代，我们可以很容易取得这许多的资讯。这些研究不见得要有什么价值，只不过是因为我们有了那么多资料龙套帝，而人们也已花了相当多的努力在学习有关的数学知识。即使那些资料是没有应用价值的，但当人们具有了相关技能时，好像不去用它就是有罪似的。
一、张磊
作为有着全球视野且管理着亚洲最大资产管理规模的基金之一，张磊掌管的高瓴资本却有着非常靓丽的投资业绩。从中国在新经济领域最成功的公司腾讯、百度、京东、去哪儿、携程、滴滴、美团、蔚来汽车，到传统公司美的、格力、蓝月亮、中通快递，再到生物医药和医疗服务领域的百济神州、甘李药业、君实生物、信达生物、药明康德、惠每医疗、美中宜和等。恪守长期结构性价值投资原则，支持企业以同理心和企业家精神参加到长期价值创造的过程中去，是张磊在投资实践过程中形成的独特投资逻辑。自创立高瓴以来年均复合回报率高达52%
超长期投资 –“超长期投资是我的信念和信仰。总结来讲，第一点是把基金做成超长期结构的基金，第二点是所投公司和投资基金的理念要完全一致。”
投具有伟大格局观的企业家
“特别少的人，特别少的公司能够有这个格局、执行力、能够把公司愿景推到那么高的高度，我们就要寻找这样的人。这个人怎么找到呢？有两种模式，一种模式是人海模式，到处参加各种会议，一个地方一个地方跑。我们采用的是研究型模式，就是通过研究发现哪个是最好的商业模式圣元优聪，然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，我们再一起发展。”
善于甄别“虚假的护城河”
“我经常在公司内部强调我们要善于甄别“虚假的护城河”，譬如政府保护，这类的护城河随时都有可能崩溃。而长期创造最大价值的，并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质。”
在关键的时点投资关键的变化
“什么是关键时点？就是大家都看不懂的时候。关键变化是什么呢？如果是一成不变的事情，实际上很容易被看见，这个世界永恒的只有变化。只有在变化的过程中我们才能去跟别人有不同的观点，而且是产生非常长期的不同观点。我关注的是创造多大价值的机会，这就是我说的深入基本研究，在这个过程中我们多年来一直坚持持续深入的跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究，所以高瓴能够深刻理解这些行业的长期内在发展规律和业务逻辑，从而准确把握行业与 市场的变革要素和时点。”
投资哲学：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”、“桃李不言，下自成蹊”。-“我有三个哲学观，也是在公司里反复强调并实践的。分别是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。“守正用奇”语出老子《道德经》的“以正治国，以奇用兵”；“弱水三千，但取一瓢”引申自《论语》，是说看准了好的公司或业务模式就要下重注。而“桃李不言，下自成蹊”出自《史记》，是说只要做正确的事情，不用去到处宣传，好的企业家会找到我们。”
二、淡水泉的超级投资者（赵军、田晶）
赵军，淡水泉投资总经理兼投资总监，15岁即考取南开大学数学系，获得数学学士、金融学硕士学位，有“少年成名的私募大佬”之称。1999年进入中信证券资产管理部任分析师，2000年进入嘉实基金管理公司担任基金丰和基金经理、研究总监、机构投资总监、总裁助理。赵军先生精通国内资本市场投资运作，并拥有管理全国社保基金、企业年金、保险机构和银行资金的丰富经验，历经牛熊市历练，公募基金和阳光私募基金业绩均为行业前20%。
淡水泉（北京）投资管理有限公司成立于2007年，是中国领先的大型私募证券基金管理公司之一。2016年7月6日，淡水泉投资荣获由上海证券报社主办的第七届“金阳光”中国私募基金评选颁发的“金阳光·五年期卓越私募公司奖”。团队多年来一直在A股市场践行基本面驱动的逆向投资策略，历经多轮牛熊行情，长期业绩稳定，成为这一投资风格在中国市场的代表茶竹永川论坛，投资总监赵军经历了多轮市场周期，取得了连续10年年化20%的投资业绩。
逆向投资并不是淡水泉的首创，取得巨大成功的投资大师如詹姆斯·华莱士、比尔·米勒、安德尼·波顿、约翰·聂夫等等，都曾被冠以“逆向投资者”称号。淡水泉掌门人赵军有一句名言：我寻找的不是市场的白马，也不是市场的黑马，而是市场的灰马。 2007年底，淡水泉系列基金并未随大流配置金融和地产，反而埋伏了农药和造纸等行业恐怖食肉虫，这使得旗下基金在熊市初期抓住了一波反弹，取得较好的收益。 而在2009年全年，淡水泉基本上呈现了一个完美的上升势头，这是因为他们提前埋伏了两波行业热点，挖掘到了被低估的股票。 第一波是在2009年年初时，淡水泉重仓了通信设备股，当时金融危机后满目疮痍，90%的行业都是下滑的，淡水泉调研发现通信设备公司却是满产加班加点，非常能够抗周期。第二波是在2009年6月，淡水泉提前重仓了医药、消费类股票，又踏准了A股的节奏。 这“一正一反”的两次操作实际上反映了淡水泉奉行的投资方法：“逆向投资”+“行业轮动策略”。淡水泉的逆向投资思维认为，股票市场中情绪聚集的地方不容易找到好的投资标的，公司团队更喜欢在被市场“忽略”和“冷落”的地方去“淘金”，越是不被看好的投资，韩世雅公司越是加强对其基本面的研究，以期先于市场发现投资机会。
赵军认为，市场情绪和经济社会的发展一样，都是有规律可预测的，一支股票从不被人喜欢到少数关注，越来越受追捧，到铺天盖地的关注，也是一种规律。当某一类资产被过度追捧，首先可以认为该类资产从长期来看在丧失性价比优势，其次是其对立面的资产肯定是被冷落了。
为了判断某一类资产的市场情绪是否过热，淡水泉设立了诸如分析师关注人数、分析报告的数量变化，媒体公开报道的关键词转变、机构投资人的配置程度等作为判断的指标古曼童是什么。这套体系在淡水泉内部被称为FARM上栗教育网，其中F 指机构投资人，掌控大额资金的人，包括基金经理，这些人直接影响股价；A指分析师，他们会对股价产生重要影响；R指监管者和政策决策部门，它们会对整个股市的生存环境产生重大影响；M指上市公司管理层，他们直接影响着上市公司的质量。 FARM 体系归纳出了影响股价的四大因素，并试图从这些因素的分析入手来进行投资。赵军认为，超额收益的来源可以分解为高质量的信息、正确的研究方向、以及有效的研究方法，而淡水泉的FARM系统就是体现这样的投资管理思想。首先通过和机构投资者及研究员的沟通来确定市场形势，回避被市场高估的热点，并确定被市场主流情绪忽视的潜力板块。一旦确定重点，就组织集体讨论论证，研究方向确定后集中团队力量展开深入研究。赵军典型的投资状态是逆向思考、独立判断，一方面将主要的研究精力放于当下市场忽略的地方，另外一方面投资组合中当前的市场热点股票反而要逐步退出。退出的节奏则取决于对这些行业的判断，同时还取决于组合中的资产是否有更好的替代。 赵军指认为在逆向投资的方法论中盛世荣华，除了市场情绪之外，公司的基本面是另外一个核心考虑因素。在赵军看来，决定一个公司是否是值得投资的好股票有三个条件：有能力、有动力和超预期。所谓有能力是指公司的管理团队已经在所处的行业证明了他们的能力，已经经过历史证明，“这意味着公司未来的成长性和对未来的预测更加可信”，赵军说，“我不太喜欢乌鸡变凤凰的故事”。
赵军在投资生涯中碰到过非常多能力不错的公司，但是公司的管理层不重视市值成长，在治理结构不完善的公司，容易出现管理层有意通过加大研发投入等方式进行盈余管理，小富即安，这种公司被赵军定义为能力有余、动力不足的公司。除了上述两个条件之外，公司的业绩还要超出预期，否则业绩已经体现在价格当中，股价就没有上涨的动力。对于满足这类条件的这类股票，淡水泉将其列入重点持股的股票池。
三、高毅—邱国鹭、邓晓峰
现任高毅资产CEO。曾任南方基金管理有限公司投资总监和投委会主席、普林瑟斯资本管理公司基金经理、奥泰尔领航者对冲基金合伙人、美国韦奇资本管理公司合伙人等职。
39岁的邓晓峰是中国股票市场上有史以来赚钱最多、最成功的基金经理之一。媒体统计邓晓峰在博时基金工作的近10年里，一共给基金持有人挣了超过235亿人民币的收益，其中管理时间最长的社保账户高达9年10倍收益率。而此间中国股市上冲至6000点以上，下落至1000点以下，完全是一部过山车。
令人惊奇的是，即使把他管理的超百亿巨无霸基金和其它规模远小于它的同行放在一起排名，他也3次名列股票型基金年度前10，管理博时主题行业基金近8年在同期可比的普通股票型基金中累计排名第一。
投资在本质上是希望买到低估的东西，买到将来能够超过大家的预期而成长的东西。看一家上市公司的本质，要从三个维度去思考:
1、行业的维度：包括行业的生意模式、竞争格局、空间、门槛几个层面。
2、公司的维度：我们找品类最优的公司。
3、管理层的维度：看管理层的能力、诚信度、执行力。
核心就是回答一个问题：时间是不是你的朋友？
回归投资的本质，我们要找到好的公司，把握机遇，做时间的朋友，最终成为赢家。
邱国鹭先生把过去十几年的投资分析方法做一个简单的概括：最根本的还是要回答三个问题：第一个问题是为什么认为一家公司便宜，第二个问题是为什么认为一家公司好，第三个问题是为什么要现在买。就这样三个问题，第一个是估值的问题，第二个是公司品质的问题，第三个是买卖时机的问题。
四、景林蒋锦志
1992年获得中国人民银行研究生部国际金融学硕士学位，之后在深交所的上市部开始职业生涯。之后担任深交所债券和期货部总经理。1996年，加入了中国最大券商之一的国信证券，主管资产管理业务蜗牛集市。
1999年，赴美国加州大学洛杉矶分校研习金融和房地产一年。2000年学成回国后，先后创立了正达信投资 (Prosperity Investment Limited) 和担任香港粤海证券董事长，积极进行中国股票投资，特别是在海外上市的中国股票越声理财。
2001年至2003年，在香港H股市场上所管理的私人投资组合收益超过了7倍（经安永审计），而同期的H股指数上升幅度为3倍。
2004年初，创立了景林资产管理有限公司，注册于开曼群岛，主要投资中国类股票。
蒋锦志先生以其对公司的深入分析和价值投资理念闻名于业界。对于中国股票，他有优秀的长期投资业绩。在非上市股权投资领域也有独到的心得和优异的投资纪录。
在中国股票市场连续10年年化收益率24%。
投资原则：
1.研究方法：按照投资实业一样来研究个股，强调实地调研，追求确定性强的预期收益。 我们的投资逻辑很简单，就是要像投资非上市公司一样去投资股票。投资上市公司和非上市公司的最大差别就是流动性。我经常和很多人讲，有些人买车和买房子会考察很多个方面，可是买上千万的股票时考虑的因素反而比几百万的房子要少。去年，我们做了五六亿的PE投资，有人说你们做二级市场的怎么也做PE呢？那是因为我们认为两种业务的根本原则和分析方法是相同的，区别在于PE的项目在暗处，你需要去找到它，并且让企业家认识到你能给他们增值，让企业家接受你，然后起草并签署投资协议，做好投后管理。我们的投资方法就是用PE投资的理念去投资二级市场。
2 深入分析公司商业模式及在产业链上的竞争优势；注重公司长期稳定的盈利能力和良好的成长性；密切关注公司管理团队和公司治理结构。 当投资规模比较大的项目时，我们需要当面考察它的领导团队、公司内部员工，考察它的竞争对手，多方面考察这个公司。我们觉得考察竞争对手和咨询行业专家非常重要，从行业专家、公司的上下游去了解信息，才能更全面的把握一个公司。 我们更看重的是财务报表背后的东西，财务报表只反映过去。要了解一个公司的管理水平和竞争优势，就必须从行业和竞争对手处去获取信息，并进行论证。因此行业研究员和基金经理不仅要智商高，情商也很重要，要能和各方面建立良好的沟通渠道。在投资上我们倾向于长期性的，但是也会做短期投资，比如我们发现我们看错了，就会立即离开，这就是一笔短期的投资。而且长期投资并不代表几十年不动自由魔酒，长期和短期是相对的。长期投资是一个公司从价格很便宜到很贵的过程，很贵的时候我们就会走。一般来说，一个公司从便宜到贵是个相对长期的过程。一个公司长期没有竞争力，就算非常便宜也不行，如果碰到SARS等特殊情况，这个公司很可能就完蛋了。因此，一定要买一个有长期竞争力的公司，时间越长公司价值越大，也越有把握，比如茅台、腾讯等，如果碰到SARS，短期股价可能会跌很多，但是从长期看公司依然有稳定的盈利能力和良好的成长性，估值一定会修复。巴菲特为什么这么强调时间和耐心，是因为他的投资规模、角度和视野也要求他必须着眼长期。
3 投资策略：坚持组合投资并适当集中投资。我们认为长期投资要做得好，必须要恰当的分散风险。 当投资一个很有潜力的公司时，如果发生了不可抗力事件，就可能会对你的投资造成非常严重的影响，因此必须恰当的分散风险，但是也不能太分散，投资太分散了会导致你无法深入了解每一个公司。一般情况下，有20~30支股票就能分散掉90%的风险。
五、以实业价值投资为代表的—郭广昌、张瑞敏、董明珠等
我们必须具有一些知识赢富网，才能让我们有能力去评估某个生意的真实价值。但也不能太过信任这个估值。例如，不要以40元去购买一个价值42元的企业。必须留有余地。 在很早以前价值型投资早已不是什么秘密了。可是，在目前中国来看，没有迹象显示人们正转向价值投资。这也许是人类的本性，人们总喜欢把简单的事情复杂化。在过去多年，人们的各种研究正是与价值型投资背道而驰的。我相信这种趋势还会继续下去。已经有船环绕了地球一周，但相信“地球是平的”的人却会越来越多。因此，市场上仍会出现价格与价值的巨大差异，而学习价值投资的人们将会继续从中受惠。
来源：淡水value（ID：LQ-New-value）
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